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　　美联储纪要符合预期 美股全线收涨

　　美国东部时间5月25日，美联储FOMC公布5月货币政策会议纪要。纪要显示，多数与会者认为，在接下来的两次会议上，每次升息50个基点可能是合适的。纪要发布后，美股全线上涨，截至收盘，纳指涨1.51%，道指涨0.60%，标普500指数涨0.95%。具体情况我们来连线南方财经全媒体集团驻纽约记者向秀芳。

　　未来两次会议将各加息50个基点 三大指数集体收涨

　　向秀芳：当地时间周三，美联储公布的5月会议纪要显示，美联储官员大多认为，继5月加息50个基点之后，在接下来的两次会议，也就是6月和7月的议息会议上，分别加息50个基点可能是合适的。这将使得联邦基金利率水平达到近2%的水平，为美联储在必要时进行政策调整提供了灵活性。从芝商所（CME）美联储观察工具来看，目前利率期货交易市场的定价也是这个水平左右。因此，美联储的会议纪要公布后，美股在早盘低开的情况下迎来逆转，三大指数收盘不同程度上涨。道琼斯指数收涨0.6%，抖客网，标普500指数上涨0.9%，纳斯达克指数上涨1.5%。

　　通胀短期内或难以缓解

　　控通胀已经成为美联储的首要任务。据统计，5月会议纪要提及“通胀”这一关键词的次数高达60次，凸显了美联储对通胀的担忧，也传递出要稳定物价的决心。事实上，美联储主席鲍威尔日前接受媒体采访还放言，停止加息之前，需要看到明确和令人信服的证据，证明通胀率正在降至 2% 的目标。根据此前公布的数据，美国4月CPI同比在8.3%左右，相较于3月略有下降，是8个月以来首次下降，但仍在接近40年高位的水平。分析人士普遍认为，叠加供应链等供给端因素等影响，美国通胀要在短期内迅速缓解，比较困难。

　　下半年美联储货币政策仍存不确定性

　　自从美联储召开5月会议以来的这几周，美股市场波动性急剧上升，标普500指数一度跌入熊市区域。虽然市场因为周三公布的会议纪要没有透露更鹰派的基调而有所提振，但美联储未来的政策走向仍然存在不确定。至于缩表的相关风险，会议纪要显示，一些美联储官员也提醒，可能会对金融市场状况产生意想不到的影响。美国银行全球经济研究主管哈里斯分析认为，美联储不得不冒着经济下滑的风险。对于他来说，真正的问题将在后面出现。进入秋季之后，美联储的紧缩速度是会放慢还是会暂停，需要持续关注。

　　美联储后续加息路径如何?

　　抑制通胀已经成为美联储的首要目标。那么，今年美国通胀能否回落？滞胀是否会发生？关于美国通胀及美联储货币政策的前景，我们马上来连线上海交通大学上海高级金融学院教授、前美联储高级经济学家胡捷。

　　《全球财经连线》：会议纪要表示，积极收紧货币政策将为今年晚些时候提供“灵活性”。这是否意味着美联储将放慢加息步伐？您对美联储后续的加息路径有何判断？

　　美联储目前尚无法完全把握加息节奏

　　胡捷：作为央行来说，一般人总会觉得它“神通广大”，永远能看到很远的地方。实际上，因为我之前也有在美联储工作，了解央行永远会保持一种灵活性。

　　具体而言，美联储对于未来两个季度左右的预期较有把握，超过两个季度，也要走一步看一步。因此，政策的灵活性永远是美联储工作的一个原则。

　　此次会议纪要中特别提出，未来的政策要保持灵活性。这传达了一个微妙的信息：美联储对于当前加息的节奏与强度，并没有百分之百的把握。所以特地向市场传递的信息，要看接下来政策的效果如何。因此，这实际上传递了对于未来预测的不确定性。

　　未来加息路径仍需观察前期政策效果

　　从目前三个月的政策实施情况与经济情况来看，虽然CPI有略微下降的趋势，但美联储心里还是不踏实。所以，接下来可能会有加息50个基点的动作。美国4月CPI同比升8.3%，与3月份的数据相较下降0.2%。这是否意味着CPI拐点已经出现？如果CPI拐点得以确认，在下一次的议息会议上加息50个基点后，有可能会调整为25个基点。但若CPI拐点不能得到明确确认，在未来的会议上连续两次各加息50个基点也是可能的。

　　《全球财经连线》：美国经济发生滞胀的风险有多大

　　滞胀发生的可能性还不太大

　　胡捷：这个问题确实已经提上了讨论的桌子，大家比较担心。因为现在已经有“胀”，要去疏通。“滞”目前还没看出来，但也有担忧情绪。

　　从目前美国经济本身的增长去看，“滞”的问题尚未显现。美国目前的GDP全年预测增速约在2.4%左右，而其失业率指标处于3.6%的低位。因此，从GDP预期增长与失业率现状来看，增长情况相当不错。

　　在这样的情况下，市场为何仍然担心所谓的滞胀风险？已经有“胀”，“滞”的担忧从何而来？并不是从上述两个数据而来，而是出于对加息效果的担忧。加息会在一定程度上帮助抑制通胀，但它往往也可能抑制经济活动的增长。

　　现在还存在一种担忧：我们现在看到的通胀，多大程度上是货币增发造成的？有观点认为，通胀可能更多不是货币的直接效应，而是供应链的问题。如果通胀是供给不足所导致，靠简单的加息，实际上对通胀本身没有太大作用，反而副作用会出来，即对经济产生抑制。通胀不降。收缩货币产生了副作用，那么滞胀就有可能发生。总体而言，我认为可能性在25%左右，即发生滞胀的可能性现在还不是那么大。

　　《全球财经连线》：鲍威尔一直希望打击通胀不会影响经济增长。他能否如愿？美国经济会不会“硬着陆”？

　　经济“硬着陆”风险有待持续观察

　　胡捷：这永远是央行行长担心的问题。没有人可以拍着胸脯打包票说自己一定能干好这件事。因为央行的工作就如同走钢丝，永远在经济增长、就业率和通胀三个指标中进行权衡。

　　控通胀是央行所谓的本职工作，就是说，如果真的“逼急了”只能顾一个目标时，央行应该顾通胀。因为其他两个指标，是整个经济体共同作用的结果。话虽如此，但实际上，每个央行行长在制定政策时，都会考虑三个指标间权衡对冲的问题。

　　现在来看，去年下半年鲍威尔有些大意了。当时他比较倾向于通胀是供应链扭曲造成的观点，而随着疫情影响的消退，通胀会自然平息，因此不需要调整货币政策。

　　而进入今年以后，他有些着急了。具体来看，鲍威尔担心美联储政策的有效性，是否能及时压制通胀。如果供应链一直扭曲，效果也许不那么显著，与此同时也可能对GDP增长率与失业率这两项指标造成负面影响。

　　总体来看，如果三个月前，你问我鲍威尔有没有这个担忧。我猜测他会说“你过虑了，这个担忧不存在”。但如果放在今天，他如此加息，关于加息的有效性、加息后的副作用，包括硬着陆问题，我认为他也不能打包票说肯定没有。不过我认为，可能性还不是太大，这个问题可以持续观察。

　　A股三大指数涨跌互现

　　A股三大指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.5%，深成指涨0.57%，创业板指跌0.19%。